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用友软件600588从领导者到生态圈盈利

发布时间:2019-10-13 06:46:42

  用友软件(600588)从领导者到生态圈 盈利提升拐点显现

  转型方向符合全球管理软件公司的成功范例和发展趋势

  我们认为管理软件公司维持持续竞争和增长的三大要素包括强大的产品优势、完善的生态系统和持续创新。国际领先的独立软件公司莫不如此,SAP 对HANA 的投入以及云计算公司的并购,Sage 向云产品转型以及Intuit 全线产品云端化都是保持创新并增加产品优势,而所有的领先管理软件公司都有各种业务及技术的合作伙伴,形成复杂的生态圈。用友软件目前的产品平台化转型、加强分销和分签也将构建更强大的生态圈,并且大幅提升公司盈利能力。

  平台化转型提升开发能力且将形成技术和产品上的生态圈

  UAP 平台是多年软件研发提炼出的平台,包含丰富的设计模型、开发工具和类库等,用友将公司大部分主流产品都集成在UAP 平台,而且开放接口提供独立软件开发商、系统集成商以及客户的二次开发,不仅大幅降低内部开发时间,而且形成整个产品和技术更新的正循环。CSP 平台是公司面向小微企业的PaaS 平台,除了公司自己开发财务、进销存等应用之外,提供企业应用商店的模式,各种伙伴可以在CSP 平台上开发SaaS 应用,依靠整个生态圈推进云计算的商业模式。

  业务调整提升盈利,国内市场优势扩大

  U8 产品的成熟支持更高比例的分销甚至全分销,NC 产品也将更多由第三方咨询公司签订咨询合同;分签和分销将形成围绕用友产品的咨询公司、实施伙伴以及增值分销商等类型的生态圈;用友本身将更专注产品和支持服务,大幅提升整体盈利能力;而实施人员的减少将直接推动当期业绩。公司国内竞争对手金蝶国际由于战略失误导致12 年亏损且实行25%的裁员,对手业务及财务上的失误导致用友的优势进一步扩大。

  盈利拐点显现,当前市值低估,“推荐”评级

  我们预测公司 年EPS 分别为0.54/0.81/1.13 元,3 年CAGR 为41.9%,14 年开始净利率及人均利润将出现大幅提升,当前市盈率没有反映公司成长性,而105 亿市值也存在明显低估,“推荐”评级,建议立即买入。

  风险提示

  经济增速大幅下滑会影响公司收入,如果对新技术投入过多则影响短期业绩。

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